EUR

O otimismo em torno da revelação das medidas de estímulo fiscal maciço da Alemanha impulsionou o euro para perto do topo no que toca ao desempenho face às moedas do G10 este mês. No entanto, assistimos a uma ligeira retração da moeda comum nas últimas sessões de negociação. Embora os planos históricos da Alemanha tenham passado um obstáculo importante no parlamento na semana passada, ainda não se sabe se as medidas darão um impulso significativo ao crescimento da área do euro, especialmente porque a maioria dos outros países do bloco tem espaço limitado para seguir o exemplo.

Os números do S&P PMI de março, divulgados esta manhã, serão agora um teste fundamental para o euro. Será interessante ver se as notícias da Alemanha se reflectem num sentimento mais forte entre os proprietários de empresas, ou se a ameaça mais imediata das tarifas dos EUA é vista como um peso sobre a atividade. Uma nova surpresa negativa poderia, possivelmente, cimentar os argumentos a favor de um novo corte nas taxas do BCE em abril, que já está quase 70% fixado pelos swaps.

USD

O dólar recuperou algum terreno face às suas principais moedas homólogas na semana passada, impulsionado por uma Fed hawkish e por alguns dados americanos globalmente optimistas. Como esperado, a Reserva Federal manteve as taxas estáveis na quarta-feira, ao mesmo tempo que emitiu uma redução bastante acentuada das suas projecções de crescimento para os próximos três anos. No entanto, o FOMC parece cada vez mais receoso dos riscos inflacionistas e o “gráfico de pontos” das projecções das taxas de juro sugere que os responsáveis ainda prevêem apenas dois cortes de 25 pontos base nas taxas este ano – tal como fizeram em dezembro.

O principal receio dos investidores, ultimamente, tem sido que as imprevisíveis proclamações tarifárias de Trump possam fazer com que a economia dos EUA entre numa recessão acentuada e desordenada. Até agora, pelo menos, isso não tem sido abertamente evidente nos dados, com relatórios sobre os mercados de trabalho e imobiliário a surpreenderem positivamente na semana passada. Receberemos os números preliminares do PMI para março ainda hoje, o que poderá contribuir em muito para aliviar os receios de recessão do mercado. No entanto, as atenções estarão quase centradas na revelação das tarifas recíprocas da próxima semana, que se prevê ser o próximo grande evento de risco para os mercados financeiros.

GBP

Como esperado, o Banco de Inglaterra manteve as taxas de juro estáveis na semana passada, embora tenha dado uma ligeira reviravolta hawkish nas suas comunicações. Logo à partida, a votação de 8-1 foi mais empática do que o previsto (7-2), com Catherine Mann (que favoreceu um corte de 50 pontos base da última vez) a juntar-se aos falcões. Os decisores políticos alertaram para os riscos negativos colocados pelas tarifas do Presidente Trump, embora também tenham atualizado a sua estimativa do PIB do primeiro trimestre e afirmado que a inflação do Reino Unido aumentaria mais este ano do que o previsto anteriormente. Em suma, as comunicações são consistentes com a nossa visão de apenas dois cortes de 25pb durante o resto de 2025.

A atenção passa agora rapidamente da política monetária para a política orçamental, com o Partido Trabalhista a apresentar a sua Declaração da primavera na quarta-feira. Com a previsão de crescimento do Reino Unido do OBR a ser reduzida a bocados e a margem de manobra orçamental do governo a sofrer uma erosão aparente, parece altamente provável que se verifiquem cortes adicionais nas despesas, para além dos que foram comunicados na semana passada. Não esperamos quaisquer notícias de novos aumentos de impostos esta semana, embora não ficássemos chocados se o Chanceler Reeves lançasse as bases para uma tal estratégia no outono.

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