EUR

Os dados do PIB do primeiro trimestre (+0,4%) e da inflação de Abril (2,2%) da Zona Euro da semana passada surpreenderam pela positiva na semana passada, turvando um pouco a narrativa de que o impacto deflacionista das tarifas abre caminho a cortes significativos adicionais do BCE.

A taxa terminal é precificada pelos mercados em 1,5%, o que pressupõe implicitamente descidas significativas adicionais da inflação face aos níveis atuais, não muito distantes dos 3%. No entanto, com o desemprego na zona euro estável em níveis historicamente baixos, a inflação dos serviços teimosamente elevada e a perspectiva de um grande estímulo fiscal alemão, isto pode ser difícil de alcançar.

O resto da semana parece que será relativamente calmo na Zona Euro, para além dos dados de vendas a retalho de março, que deverão ser considerados datados, na quarta-feira de manhã. Continuamos a ver o EUR/USD como ligeiramente sobrecomprado no curto prazo, embora qualquer recuo dependa muito de fatores dos EUA, principalmente da visão do mercado em relação às tarifas.

USD

Os dados económicos concretos dos EUA continuam a mostrar resiliência em comparação com os inquéritos de sentimento. Os inquéritos à folha de pagamento dos EUA publicados na semana passada foram realizados apenas uma semana após o “Dia da Libertação”, pelo que podem ainda não mostrar todos os danos.

No entanto, mantiveram-se sólidos, apresentando uma criação moderada e contínua de emprego e uma taxa de desemprego estável ligeiramente acima dos 4%. Por outro lado, os números mais recentes, mas também mais voláteis, de pedidos de subsídio de desemprego apresentaram um aumento, embora ainda se mantivessem em níveis baixos. Outros números, como o PIB do primeiro trimestre (-0,3%), são distorcidos por grandes encomendas antecipadas para evitar tarifas, pelo que o cenário continua a ser nebuloso.

As comunicações da Reserva Federal desta semana serão acompanhadas de perto. Não haverá um “gráfico de pontos” atualizado, mas os participantes do mercado estarão a monitorizar os comentários de Powell sobre o recente aumento das expectativas de inflação e a queda do sentimento. Um tom agressivo que não indicasse pressa em ajustar as definições de política monetária seria interpretado como uma postura de desafio à pressão intensa do Presidente Trump, e poderia dar uma vantagem ao dólar esta semana.

GBP

Embora seja universalmente esperado que o Banco de Inglaterra corte as taxas de juro esta semana, a chave para a reação da libra serão as comunicações de acompanhamento do banco. Esperamos que o banco reveja em baixa as suas projecções de inflação e crescimento para 2025, com o comité a dizer provavelmente que as taxas dos EUA pesarão sobre o crescimento do Reino Unido e reduzirão as pressões sobre os preços.

No entanto, com os mercados de swaps a precificar atualmente até 90 pontos base de cortes durante o resto do ano, pensamos que será difícil para o BoE corresponder a estas expectativas optimistas, e o MPC irá provavelmente querer manter a opcionalidade.

A libra esterlina tem estado atrás da maioria dos seus principais pares ultimamente, e pensamos que qualquer indício do banco central de que os mercados se precipitaram ao precificar cortes pode ser um catalisador para o desempenho superior da libra. Para além da exposição relativamente baixa às tarifas dos EUA, a economia do Reino Unido também pode beneficiar de laços mais estreitos com a UE sob o governo trabalhista. Não acreditamos que estes fatores positivos estejam totalmente precificados pelos mercados cambiais.

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