EUR

O euro teve outra semana difícil em relação ao dólar, impulsionado por rendimentos mais elevados dos títulos do Tesouro e mais um forte relatório de folha de pagamento nos EUA. No entanto, salientamos que o aumento da taxa nos mercados obrigacionistas da zona euro quase correspondeu ao movimento nos EUA, e que a diferença de rendimentos tem vindo a diminuir há algumas semanas, o que deverá suportar a moeda comum. De facto, as notícias macroeconómicas do bloco na semana passada foram moderadamente otimistas, principalmente os últimos dados de desemprego e os números revistos do PMI, o que fornece motivos para um otimismo muito cauteloso em relação à economia da Zona Euro.

A inflação subjacente na zona euro permanece estagnada numa taxa anual de 2,7%, no entanto, onde tem estado nos últimos quatro meses, e os membros do BCE irão monitorizar de perto o recente aumento da principal medida de inflação, que está de volta ao seu nível mais elevado. Com as dificuldades de rendimento a diminuir e a moeda num nível inegavelmente barato, acreditamos que mesmo notícias marginalmente positivas vindas da zona euro ajudariam a estabilizar a moeda comum.

USD

O relatório sobre a folha de pagamentos dos EUA de Dezembro foi muito forte, confirmando que a Reserva Federal terá dificuldade em encontrar justificações para quaisquer novos cortes, pelo menos por enquanto. Na verdade, os mercados estão agora a precificar apenas uma redução de 25 pontos base na taxa de juro para todo o ano de 2025, o que, em termos práticos, provavelmente equivale a nenhum corte.

Após o desempenho muito fraco dos mercados de rendimento fixo dos EUA em geral, o relatório do IPC desta semana será fundamental. Os economistas esperam que o índice mensal principal desça dos níveis anualizados de 3-4%, onde tem sido registado nos últimos quatro meses, para um nível mais favorável à Fed, de 2-2,5%. Não o fazer poderá reacender a turbulência no mercado obrigacionista dos EUA, que já tem de lidar com a perspectiva de um aumento da oferta causado por um défice orçamental crescente. O ponto-chave para o mercado cambial será o ponto em que esta liquidação do Tesouro se tornará negativa para o dólar, em vez de positiva, como já aconteceu no Reino Unido – ainda não chegámos lá.

GBP

Embora a violência dos movimentos no mercado de títulos públicos não tenha correspondido ao que vimos em 2022 após o mini-orçamento de Liz Truss, uma liquidação de 25 pontos base em apenas uma semana, sem qualquer notícia económica ou política importante divulgada, ainda é uma queda notável. A libra reagiu mal à turbulência, caindo em relação a todos os seus pares europeus em 1% ou mais. Esta parece ser uma reacção negativa tardia aos detalhes do Orçamento de Outono, enquanto os investidores se preocupam com o impacto das medidas fiscais do governo no estado das finanças públicas e da economia.

Acreditamos que o cenário para a libra esterlina é significativamente melhor do que era após o desastre orçamental de Truss: taxas mais elevadas do Banco de Inglaterra são favoráveis ​​e existem perspetivas credíveis para um melhor relacionamento com a UE em termos de comércio, o que os investidores veem claramente como otimista para a Moeda do Reino Unido. No entanto, parece cada vez mais necessário que o Partido Trabalhista implemente cortes nas despesas para estabilizar completamente o mercado de obrigações soberanas do Reino Unido, que continua vulnerável a quaisquer surpresas negativas na inflação.

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