Expectativas sobre as taxas juro terminais caem face à instabilidade no sistema bancário

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20 Março 2023

Escrito por
Enrique Díaz-Álvarez

Diretor de Riscos Financeiros da Ebury

Na semana passada os rendimentos do tesouro americano caíram significativamente, enquanto os mercados se ajustavam a um potencial aperto no sistema financeiro dos Estados Unidos originado pela queda do Silicon Valley Bank.

O
s receios alastraram para o Credit Suisse, um banco que registou perdas avultadas nos últimos meses, embora por razões completamente alheias aos problemas que derrubaram o Silicon Valley Bank. O mercado cambial teve uma semana calma quando comparada com a amplitude dos movimentos nas taxas de juro. O iene japonês, ativo de refúgio, superou todas as outras moedas, o mesmo não aconteceu com o franco suíço e dólar americano que registaram uma desvalorização contra os principais pares. Talvez sem surpresa, já que a Suíça e os EUA foram os dois epicentros dos problemas bancários até agora. As moedas latino-americanas caíram, numa expectável aversão ao risco por parte dos investidores. Pelo contrário, as moedas asiáticas valorizaram, uma vez que estas economias parecem intocadas pela crise e em certa medida sustentadas pelo fim da política Covid-zero na China.

É provável que a volatilidade nos mercados financeiros continue esta semana, à medida que os investidores digerem as notícias relacionadas com o sistema bancário e, ao mesmo tempo, que aguardam a reunião do Fed desta quarta-feira. É extremamente incerto o que fará o Fed nesta reunião, uma vez que tem de equilibrar, por um lado, pressões inflacionárias persistentes, por outro, o potencial aperto das condições financeiras provocado pelos problemas no sistema bancário nos EUA. Ainda assim, continuamos a acreditar que o Fed irá subir 25 pontos base a taxa de juro. Entretanto, durante o fim-de-semana, foram divulgadas notícias de que outro banco suíço de grande dimensão, o UBS, concordou comprar o Credit Suisse como parte de um acordo que inclui extensas garantias do governo suiço.

EUR

O Banco Central Europeu optou por ignorar os problemas bancários e aumentar a taxa de juro em 50 pontos base, embora tenha removido a orientação sobre futuras subidas e deixou claro que dependerão de dados económicos, principalmente sobre os da inflação . Achamos que esta é uma decisão acertada a menos que vejamos uma deterioração significativa na estabilidade financeira.

Para já, uma possível crise no sistema bancário parece ter sido contida, após as medidas tomadas pelas autoridades americanas e suíças. Na sexta-feira será divulgado o índice PMI na Europa, um dado importante que dará sinais da atividade económica no velho continente. Acreditamos que o índice permanecerá em linha com uma expansão económica moderada e uma probabilidade de recessão muito baixa. Isto, juntamente com as perspectivas de inflação continuarão a dar suporte à moeda comum.

USD

Dados económicos e de inflação continuam a apoiar novos aumentos da Fed. A inflação saiu mais forte do que o esperado e houve sinais de uma reaceleração. O mercado de trabalho permanece em pleno e os pedidos de subsídio de desemprego estão agora de volta aos mínimos históricos. No entanto, a crise bancária regional nos EUA pode ter algum efeito restritivo em termos de redução da criação de crédito. Os spreads de crédito aumentaram, mas em média não de forma dramática, no entanto, justifica alguma cautela adicional do Fed.

Ainda assim, esperamos que o Fed suba a taxa de juro em 25 pontos base e siga o exemplo do BCE ao se tornar dependente de dados em reuniões posteriores. Em relação a futuros cortes achamos que as expectativas incorporadas pelos mercados de quase 100 pontos base de cortes no final de 2023 são muito exageradas.

GBP

A libra continua a manter-se no centro da crise, já que o sistema bancário do Reino Unido parece estar sólido e as expectativas de uma recessão em 2023 continuam a diminuir. O anúncio do Orçamento do Reino Unido foi marginalmente mais otimista do que o esperado, no entanto, as atenções do mercado estavam viradas para as notícias relacionadas com o SVB e o Credit Suisse. Esta é uma semana importante para a libra esterlina. Na quarta-feira, serão divulgados os dados da inflação no Reino Unido.

Os mercados esperam que o índice principal permaneça essencialmente inalterado, muito perto de 5%. No dia seguinte, teremos a divulgação da decisão da taxa de juro por parte do Banco de Inglaterra. O mercado está dividido entre uma subida de 25 pontos base na taxa de juro ou a alteração da mesa. Acreditamos que o Comité de Política Monetária irá optar por subir a taxa de juro seguindo o exemplo do Banco Central Europeu ao separar a luta contra a inflação da manutenção da estabilidade financeira, um problema diferente para o qual existem ferramentas diferentes.

 

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