EUR

Uma recuperação inesperada nos PMI da atividade empresarial da Zona Euro proporciona uma validação importante para a nossa visão de que o ciclo de cortes de juros do BCE chegou ao fim. Esperamos que a reunião desta semana seja um acontecimento sem importância, com a Presidente Lagarde pronta a sinalizar pouca apetência por mais flexibilização. A melhoria dos PMI foi particularmente notável no sector dos serviços alemão, talvez um sinal precoce de que o pacote de estímulo fiscal começa a fazer-se sentir. A atividade em França, por outro lado, continua estagnada, em parte em resposta à aguda incerteza criada pelo recente mal-estar político.

Acreditamos que tanto os PMI como a postura agressiva do BCE deverão proporcionar algum apoio modesto para o euro até ao final do ano. As notícias de um acordo comercial entre os EUA e a China deverão, em certa medida, ser também positivas para a moeda comum, dada a exposição relativamente elevada do bloco à economia chinesa.

USD

Apesar da paralisação do governo federal em curso, que parece altamente provável que ultrapasse a paralisação de 2018/19 como a mais longa de que há registo, recebemos finalmente alguns dados económicos de primeira linha dos EUA na semana passada. O relatório de inflação de Setembro, com atraso, veio ligeiramente abaixo do esperado, com o número principal a descer para 3% pela primeira vez desde Janeiro. No entanto, este número mantém-se significativamente acima da meta, e tem-se mantido nos últimos quatro anos, prevendo a própria Reserva Federal (Fed) que se mantenha neste patamar pelo menos até 2028.

Nada disto parece impedir a Fed de reduzir novamente as taxas na quarta-feira ou na sua reunião subsequente em dezembro. No entanto, a perspetiva para as taxas no próximo ano está envolta em incerteza, especialmente devido à quase completa ausência de dados económicos fiáveis ​​no meio da paralisação do governo. Continuamos a acreditar que o caminho de menor resistência para o dólar é para baixo no médio prazo, e uma Fed mais acomodatícia em 2026 apenas reforçaria esta visão.

GBP

O relatório de inflação de Setembro do Reino Unido trouxe boas notícias para o Banco de Inglaterra. A inflação ficou abaixo das expectativas e manteve-se inalterada face ao mês anterior, nos 3,8%, enquanto o subíndice principal recuou ligeiramente para os 3,5%. Isto reacendeu a possibilidade de um corte no Índice de Preços no Consumidor (IPC) em Dezembro, com os mercados de swaps a preverem agora uma hipótese de duas em três de outra redução das taxas de juro antes do final do ano.

No entanto, não estamos convencidos. Não deixa de ser verdade que a inflação no Reino Unido continua muito mais próxima dos 4% do que dos 3%, e ainda quase o dobro da meta de 2% do Banco de Inglaterra, sem provas concretas até à data de que as pressões sobre os preços tenham de facto atingido o pico. Na ausência de uma deterioração acentuada dos dados de atividade, acreditamos que o IPC irá provavelmente pecar por excesso de cautela e permanecerá inalterado por enquanto, o que deverá ser marginalmente positivo para a libra. O verdadeiro joker aqui é, obviamente, o Orçamento de Outono, uma vez que uma política orçamental com impostos pesados ​​e anti crescimento poderia provocar uma resposta mais moderada por parte da política monetária.

RELATÓRIOS ESPECIAIS

Leia os nossos relatórios especiais deste mês:

1. Perspetivas cambiárias para a América Latina – outubro de 2025

2.º Avanço da reunião de outubro do FOMC

3.º Perspetivas das divisões do G3 – outubro de 2025

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