EUR

Os números do PMI da Zona Euro na semana passada foram consistentes com o crescimento lento, com uma ligeira contracção no sector da indústria compensada por dados de serviços ligeiramente mais optimistas. Quanto ao primeiro, ainda não vimos sinais claros de impulso do enorme pacote de estímulo alemão anunciado há quase seis meses, o que não é muito surpreendente, dado o atraso inerente ao estímulo fiscal, particularmente aos gastos em infraestruturas – não esperamos que isso se reflita nos dados, em suma, até ao início de 2026.

As expectativas de inflação da Zona Euro subiram ligeiramente e, embora permaneçam relativamente contidas, isso significa provavelmente que novos cortes nas taxas de juro por parte do Banco Central Europeu estão fora de questão. Os dados da inflação de setembro, divulgados na quarta-feira, deverão ser irrelevantes. A taxa de inflação diretora, que é, sem dúvida, a mais acompanhada pelas autoridades do BCE, deverá manter-se inalterada, ligeiramente acima do objetivo do banco pelo quinto mês consecutivo.

USD

O crescimento do PIB do segundo trimestre foi revisto em alta na semana passada, e as vendas de imóveis residenciais, as encomendas de bens duráveis ​​e os rendimentos e as despesas pessoais apresentaram resultados mais fortes do que o esperado. A economia dos EUA parece estar a crescer a um ritmo constante, mesmo com o mercado de trabalho a criar poucos empregos, um sinal de que a desaceleração do emprego tem mais a ver com a oferta (reduzida pela repressão da imigração e pela demografia) do que com uma economia em crise.

Uma série de relatórios sobre o mercado de trabalho, culminando com o número de folhas de pagamento de Setembro na sexta-feira, trará mais clareza à situação do mercado de trabalho, mas a provável ausência de um acordo bipartidário para aumentar o limite da dívida poderá interferir com as divulgações económicas dos EUA. Isto irá provavelmente acrescentar uma nova sensação de caos político e degradação institucional, o que poderá comprometer parte da recente força do dólar.

GBP

Os PMI da actividade empresarial sugeriram uma perda de ímpeto na economia do Reino Unido. Tanto os índices de serviços como os de fabrico ficaram muito aquém das expectativas e, embora estejamos a observar um crescimento modesto no primeiro, a contracção no segundo está a acelerar. Os rendimentos dos títulos do Estado continuam próximos dos máximos de várias décadas, uma vez que os mercados continuam cautelosos quanto à vontade e capacidade do governo trabalhista para fechar o défice orçamental. Novos aumentos de impostos no Orçamento de Outono de Novembro parecem cada vez mais equacionados.

O principal suporte para a libra esterlina vem das taxas de juro mais elevadas do G10, mas mesmo aqui a história não é totalmente positiva: isto reflecte o claro estado estagflacionista da economia do Reino Unido, que limita a capacidade do Banco de Inglaterra de fornecer estímulo monetário sem assustar o mercado obrigacionista. Continuamos sem ver novos cortes do MPC em 2025.

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