FiveThirtyEight, um site de sondagens dos EUA que gera probabilidades sobre o resultado da eleição com base em votação simulada, mostra agora uma probabilidade de 86% de vitória para Joe Biden. Com base nas probabilidades das casas de apostas, a probabilidade implícita de uma vitória democrata é um pouco menor, embora cerca de 70% ainda dê a Biden uma vantagem clara, assim como o site de previsões políticas PredictIt (Imagem 2).

Imagem 2: Probabilidade implícita de vitória eleitoral nos EUA (PredictIt) (abril de 20 a outubro de 20)

Antes do primeiro debate televisivo a 29 de setembro, havia uma expectativa geral de que Trump usaria a oportunidade para diminuir este espaço nas sondagens, como sempre foi o caso durante os primeiros debates presidenciais no passado. Em vez disso, o debate transformou-se numa série de insultos bastante inadequada, marcada por constantes interrupções e afrontas, o que prejudicou significativamente a opinião pública do presidente Trump. A situação ficou ainda mais complicada com a notícia do teste COVID positivo do Presidente Trump no dia 1 de outubro e a respectiva hospitalização. Embora pareça estar no caminho de se recuperar totalmente, o seu descuido e a falta de campanha política nesses dias parecem ter diminuído as suas possibilidades de reeleição. Os mercados de apostas reagiram às notícias ao limitar as probabilidades para a vitória de Biden.

Embora Trump continue a perder terreno nas sondagens, convém lembrar que as sondagens realizadas antes das eleições de 2016 também o deixaram bem atrás nos meses que antecederam a votação. Mesmo que Biden ganhe o voto popular, a sua vitória também não está garantida, dada a forma como funciona o sistema do Colégio Eleitoral dos Estados Unidos. Hillary Clinton foi a quinta indicada a ganhar o voto popular, mas perdeu a eleição há quatro anos, embora tenha sido a segunda desde 1888.

Como funciona o sistema de votação do Colégio Eleitoral dos Estados Unidos?

O Presidente dos Estados Unidos não é votado diretamente por voto popular e, em vez disso, é eleito através do sistema do “Colégio Eleitoral”, em que votam 538 eleitores formais.

A cada estado nos EUA é atribuído um número diferente de eleitores, baseado na população do estado. O estado com maior população, o da Califórnia, tem portanto o maior número de cadeiras eleitorais (55), e nenhum estado tem menos de 3. O candidato presidencial com a maior percentagem de votos em cada estado receberá todas as cadeiras, sendo que o candidato vencedor precisa de obter pelo menos 270 votos para ser eleito. Um dos problemas do sistema é que os cidadãos não americanos que não têm direito a voto são levados em consideração ao distribuir esses delegados. Embora o sistema tenha favorecido fortalezas democratas como a Califórnia e Nova York no passado, o peso excessivo de pequenos estados rurais e a imigração mais uniformemente distribuída mitigou esse aspecto.

Os americanos também votarão sobre a composição do Congresso dos EUA no próximo mês. Todas as 435 cadeiras na Câmara dos Representantes dos Estados Unidos serão contestadas, assim como 35 das 100 cadeiras no Senado. Enquanto parece altamente provável que os democratas retenham o controle da Câmara, o Senado, atualmente controlado pelos republicanos, parece estar em disputa.

Quais são os principais estados decisivos deste ano?

Os principais campos de batalha na eleição, onde a campanha se irá ganhar ou perder, serão os estados decisivos. Esses estados tendem a ter uma influência desproporcional no resultado em relação às fortalezas democratas (geralmente os estados mais densamente povoados da costa leste e oeste) e aos sólidos territórios republicanos (principalmente os estados mais rurais do sul e do centro).

Com base nas últimas sondagens e no número de votos eleitorais disponíveis em cada estado, os estados decisivos cruciais este ano provavelmente serão a Flórida (29 votos), Ohio (18), Carolina do Norte (15) e Arizona (11). Pensilvânia (20), Michigan (16) e Wisconsin (10) também merecem uma atenção especial na noite das eleições, embora Biden pareça ter uma vantagem bastante confortável nesses três estados, assumindo que as últimas sondagens são fidedignas.

Imagem 3: Mapa de votação para as eleições presidenciais dos EUA 2020 *

O impacto da pandemia da COVID pode ser um fator determinante nesses estados de incerteza. Estados como a Flórida (34 casos por 1.000 pessoas vs. uma média nacional de 24) e o Arizona (31 casos por 1.000) foram particularmente afetados pela pandemia (Imagem 4). A forma como a situação do vírus foi tratada por Trump também foi amplamente criticada, o que pode favorecer Biden. Os EUA são atualmente responsáveis ​​por cerca de 20% de todas as mortes globais de COVID, apesar de serem responsáveis ​​por apenas 4% da população mundial. A relativa falta de políticas de proteção ao emprego também desencadeou um aumento muito mais acentuado no desemprego nos EUA em relação à maior parte do mundo desenvolvido, o que novamente pode prejudicar o presidente em exercício. A resposta inicial de aumentar drasticamente o pagamento do desemprego aliviou a crise económica, e mais medidas de ajuda podem ser anunciadas antes das eleições, mas parece que o público acredita mais em esforços bipartidários do que do presidente para atingir esses meios.

Imagem 4: Novos casos COVID-19 por 1 milhão de pessoas [Estados-chave dos EUA] (março de 19 a outubro de 20)

Dos sete estados que mencionamos acima, Biden está atualmente com uma votação superior em todos, exceto num deles, embora a sondagem mais recente revele a sua vantagem de 3,3% ou menos em três deles. Como vimos nas últimas eleições, as sondagens por estado são, no entanto, muitas vezes relativamente imprecisas na previsão dos resultados políticos e podem mudar rapidamente nas poucas semanas que antecederam a votação. Os mercados irão prestar cada vez mais atenção a essas sondagens nos próximos dias em busca de quaisquer sinais de que o período de quarentena de Trump, e a subsequente falta de campanha, estão a prejudicar ainda mais as suas hipóteses de vitória.

Como os mercados financeiros reagiram?

A maior parte dos mercados financeiros assumiram amplamente o risco do evento político que aí vem. Vimos uma reação relativamente silenciosa no câmbio tanto em relação às últimas sondagens como quanto ao debate ao vivo na televisão, embora a recente ampliação das sondagens tenha pesado sobre o dólar e apoiado os ativos de risco, incluindo o euro (Imagem 5). Esta situação é um pouco diferente de há quatro anos atrás. O EUR / USD esteve quase sempre na mesma faixa nas semanas que antecederam o dia das eleições, em antecipação a uma vitória bastante confortável de Clinton, e apenas explodiu quando os resultados começaram a revelar o contrário.

Imagem 5: EUR/USD (Outubro ‘19 – Outubro ‘20)

Esperamos que esta falta de volatilidade mude nas próximas semanas, conforme nos aproximamos do dia da votação, especialmente se as sondagens nos estados indecisos permanecerem perto. No que diz respeito à reação do câmbio à votação, pensamos que uma vitória de Biden seria amplamente positiva para ativos de risco, com uma vitória de Trump provavelmente a apoiar os portos-seguros, incluindo o dólar. Embora não exista nenhum consenso claro sobre qual administração melhor servirá a economia dos Estados Unidos, devemos lembrar-nos que a capacidade de qualquer candidato para aprovar uma nova legislação como presidente será determinada pelo fato do seu partido ter ou não controle total do Congresso. A probabilidade muito alta de que os democratas mantenham o controle de pelo menos a Câmara significa que Biden provavelmente terá menos problemas para forçar um pacote fiscal maior. Biden planeia adotar uma política fiscal expansionista, financiada em parte pelo aumento de impostos sobre empresas, enquanto Trump manteria o status quo, evitando aumentos de impostos corporativos, mas arriscando uma maior incerteza comercial.

Em baixo, os quatro cenários mais plausíveis, a probabilidade que atribuiríamos a cada um e a reação que esperamos no mercado de câmbios.

* omite a possibilidade insignificante de que a Câmara e o Senado mudem de mãos, e também a vitória de Trump e os democratas de ambas as casas

O que significará uma eleição renhida para o mercado de câmbios?

Na nossa opinião, o maior risco para o mercado não reside necessariamente em qual dos candidatos será eleito como presidente, mas sim se iremos ou não verificar uma votação renhida. Em relação às eleições anteriores, a situação da pandemia da COVID-19 quase certamente levará a que muito mais eleitores enviem os seus votos por correio. De acordo com uma pesquisa recente realizada pelo Pew Research Center, cerca de 40% dos participantes afirmaram que esperam votar pelo correio, contra 20% em 2016. Este aumento na votação por correspondência aumenta consideravelmente as possibilidades de os resultados das eleições não estarem disponíveis imediatamente, especialmente nos principais estados mais oscilantes, onde as margens podem ser muito pequenas. O presidente Trump tem manifestado cada vez mais a sua aversão ao voto postal, opondo-se recentemente a fundos adicionais para o serviço postal e afirmando infundadamente que os boletins por correio apresentam “uma tremenda fraude envolvida”. Acontece que a maioria desses votos por correspondência deverá ser para os democratas. Dos primeiros 2,1 milhões de americanos a votar pelo correio nos sete primeiros estados votantes, 55% eram democratas, 24% republicanos, enquanto 20% não tinham filiação partidária.

Vemos como altamente provável que Trump se recusará a aceitar a derrota e provavelmente contestará o resultado da eleição, seja ele qual for, caso a sua margem de derrota não seja uma demolição completa. Já afirmou repetidamente que o Supremo Tribual poderia estar envolvido na decisão do vencedor. Essa, acreditamos, é uma das maiores incertezas que há na eleição. Um resultado contestado que retarda o processo muito depois da noite das eleições será uma preocupação para os investidores e levará a um período muito incerto de negociação de moedas. No entanto, a recente ampliação das sondagens diminui as hipóteses de isso acontecer.

Numa situação em que a votação é contestada, pensamos que irá representar um dólar positivo no curto prazo, já que os investidores migram para as moedas portos-seguros e vendem ativos de maior risco. No longo prazo, vemos isso como um dólar negativo, especialmente se não for resolvido de forma rápida, visto que levantaria sérias preocupações em torno da eficácia institucional.

O que esperar até às eleições

Um dos melhores indicadores da incerteza do mercado global é o iene japonês, possivelmente a principal moeda porto-seguro do mundo. De acordo com a Imagem 6, a medida de volatilidade implícita de um mês no par USD / JPY saltou um mês até o dia da votação, sugerindo que o mercado está desconfiado de uma possível mudança acentuada no sentimento de risco após a eleição. No entanto, por causa da atual liderança confortável de Biden nas pesquisas, a medida só subiu para o seu nível mais alto desde agosto.

Imagem 6: Volatilidade implícita de um mês de USD / JPY (julho de 20 a outubro de 20)

Até às eleições, esperamos ver tanto um aumento na volatilidade do mercado quanto níveis elevados de aversão ao risco, uma vez que os investidores permanecem cautelosos tanto em em relação a uma votação renhida quanto a um resultado atrasado. Desta forma, existe algum espaço para um movimento de curto prazo mais alto nos portos-seguros antes da eleição, incluindo o dólar americano. Também vemos margem para desvalorização nas moedas de maior risco, principalmente nos mercados emergentes.

Os americanos irão a votos na terça-feira, 3 de novembro, com os primeiros resultados de cada estado previstos começar às19:00 hora do leste (01:00 BST).