Os dados sólidos sobre o mercado de trabalho da economia norte-americana contradizem a narrativa de abrandamento e acabaram efetivamente com qualquer possibilidade de um corte da taxa de juro em julho por parte da Reserva Federal (Fed).
A escassez de relatórios económicos importantes das principais áreas económicas significa que as notícias sobre política e tarifas estarão em destaque. Espera-se que este último, em particular, impulsione os mercados, uma vez que a pausa de três meses nas tarifas iniciais anunciada por Trump expira na terça-feira. Os mercados estão a assumir este risco com tranquilidade, por enquanto, assumindo que serão anunciados acordos à última hora ou serão concedidas novas prorrogações, como o secretário do Tesouro, Bessent, tem vindo a insinuar. Estaremos também atentos aos mercados obrigacionistas do Reino Unido, uma vez que parecem estar a fazer soar o alarme no que diz respeito à crescente insustentabilidade das finanças públicas em todo o mundo desenvolvido.
EUR
A inflação na zona euro continua a sua lenta descida em direção à meta do BCE, e está agora bastante próxima. As expectativas de inflação também estão a cair, o que significa que há um espaço limitado para o Conselho do BCE cortar ainda mais as taxas – embora provavelmente não mais do que um único corte adicional, dado que as taxas a 2% já são bastante estimulantes. À medida que o ciclo de cortes de juros se aproxima do fim, o principal impulsionador da moeda comum será a diferença no desempenho económico em relação aos EUA, por um lado, e o fim do comércio com os EUA, por outro.
Esperamos ver algumas notícias sobre este último nos próximos dias. As tarifas de 50% impostas por Trump à União Europeia, originalmente previstas para entrar em vigor a 9 de julho, só entrarão agora em vigor a 1 de agosto, o que oferece um certo grau de flexibilidade. Os discursos de alguns funcionários do BCE, incluindo os membros Lane, de Guindos e Nagel, também serão acompanhados de perto.
USD
A economia dos EUA continua a demonstrar uma impressionante resiliência aos ventos contrários que enfrenta e às previsões económicas negras. O relatório de junho sobre a folha de pagamentos dissipou qualquer ideia de que o mercado de trabalho dos EUA está estagnado. A constante criação de emprego foi acompanhada por uma descida do desemprego, e os números de pedidos de subsídio de desemprego continuam a oscilar perto dos mínimos históricos. Aliás, o relatório reforçou ainda mais a atitude de esperar para ver do Presidente Powell e a sua relutância em cortar as taxas, como Trump o pressiona agressivamente a fazer.
A aprovação do projecto de lei orçamental republicano, que garante défices fiscais enormes a perder de vista, parece ter feito pouco para movimentar os mercados a curto prazo, mas, tal como no Reino Unido, esperamos que os mercados obrigacionistas e a sua vontade (ou falta dela) para acomodar todo este défice sejam um factor cada vez maior na formulação de políticas nos próximos meses e anos.
GBP
Os mercados estão cada vez mais preocupados com a aparente incapacidade do Reino Unido em aprovar cortes de despesa, mesmo que modestos. Os deputados trabalhistas revoltaram-se contra o corte nas despesas sociais proposto pelo seu governo, e a reação desagradável dos títulos públicos de longo prazo representou uma segunda crítica mordaz a Starmer. Isto significa que mais aumentos de impostos estão quase certamente a caminho no Outono, numa altura em que o mercado de trabalho do Reino Unido já está a abrandar acentuadamente.
Por outro lado, a libra também caiu acentuadamente em relação ao euro, sugerindo que a moeda pode estar perto do preço justo. Os dados macroeconómicos desta semana, nomeadamente a produção industrial, a construção e o comércio, terão provavelmente um impacto limitado, devido aos desfasamentos. No entanto, estaremos atentos à divulgação do PIB mensal de maio, na sexta-feira, que deverá apresentar apenas uma expansão muito modesta após a contração de abril.
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