A decisão do presidente Trump de adiar as tarifas sobre os produtos canadianos e mexicanos na segunda-feira abalou os mercados e desencadeou inicialmente uma forte recuperação nas principais moedas.
O novo anúncio de Trump, de impor tarifas de 25% sobre o aço e o alumínio, feito no fim de semana, será um fator-chave para os mercados. Os investidores parecem divididos entre o receio do impacto das restrições comerciais e o alívio pelo facto das tarifas mais elevadas parecerem estar reservadas para sectores específicos. Além dos títulos sobre as tarifas, o foco da semana para os mercados cambiais será o relatório de inflação dos EUA de janeiro, que será divulgado amanhã, terça-feira. Com as tarifas a exercerem provavelmente ainda mais pressão ascendente sobre os preços nos EUA, a tolerância da Fed por mais um mês acima do objetivo será limitada e a perspetiva de cortes deverá diminuir ainda mais. Além disso, os números preliminares do PIB do Reino Unido para o último trimestre de 2024 fornecerão informações importantes, embora ainda limitadas, para a libra.
Weekly-Update-10.02.2025
EUR
Os dados da inflação da zona euro de Janeiro da semana passada surpreenderam pela positiva.
Observamos que o índice subjacente caiu para 2,7% há nove meses e não melhorou nada desde então. Tal como no Reino Unido, o baixo crescimento deve-se mais a restrições de oferta do que a uma procura insuficiente, pelo que acreditamos que o BCE terá dificuldade em cortar ainda mais as taxas.
As tarifas e a recessão industrial são certamente factores negativos para a moeda comum, mas acreditamos que os actuais níveis em relação ao dólar já os têm em conta. Agora, todos os olhos se vão virar para a administração Trump, que indicou fortemente que as restrições comerciais dirigidas à União Europeia estão a caminho. Os relatórios sugeriram que uma tarifa geral de 10% pode estar a caminho, e será interessante ver até que ponto isto já está precificado no euro; sugeriríamos que não.
USD
Tentar prever quais serão as próximas notícias sobre as tarifas é um pouco arriscado, pelo que poderá ser mais produtivo focar-se mais no cenário macroeconómico.
O relatório NFP da semana passada foi, mais uma vez, consistente com o mercado de trabalho dos EUA que continua forte.
As empresas continuam a criar emprego a um ritmo acelerado, a taxa de desemprego está a oscilar em níveis consistentes com o pleno emprego, e o relatório mostrou uma recuperação surpreendente dos salários em Janeiro, com os rendimentos mensais a aumentar ao ritmo mais rápido desde meados de 2023.
Todas estas notícias económicas positivas, somadas à ameaça iminente de aumentos de preços devido às tarifas de Trump, tornam cada vez mais difícil justificar quaisquer novos cortes nas taxas de juro por parte da Fed em 2025. Com as taxas dos EUA ainda próximas das mais elevadas do G10, acreditamos que será difícil para o dólar ceder, apesar dos seus níveis reconhecidamente demasiado caros.
GBP
Após a reunião de Fevereiro do Banco de Inglaterra, dados económicos mais fracos do que o esperado levaram a uma divisão muito moderada no Comité de Política Monetária. Todos os nove membros do comité de definição de taxas votaram a redução das taxas na semana passada, com dois deles, incluindo a defensora Catherine Mann, a votarem a favor de um corte de 50 pontos base na taxa (em vez dos 25 pontos base previstos). A previsão revista de crescimento económico para 2025, que foi reduzida para metade em relação à estimativa anterior, é um claro indício da preocupação do Banco de Inglaterra com a economia britânica.
A libra recuperou após uma queda inicial, mas continua a ser a moeda do G10 com pior desempenho até agora em 2025. No entanto, acreditamos que a perspetiva para a moeda é relativamente boa. A inflação mantém-se estável e o crescimento dos salários continua elevado e muito positivo em termos reais. Acreditamos que os mercados podem estar a sobrestimar a medida em que o Banco de Inglaterra será capaz de cortar as taxas este ano, uma vez que o próprio Comité de Política Monetária enfatizou que os cortes “graduais” continuam a ser o caminho a seguir.
JPY
O iene foi a moeda mais otimista do G10 na semana passada, com a taxa de câmbio USD/JPY a cair brevemente abaixo da marca dos 152 e o seu nível mais baixo desde o início de dezembro.
Os decisores políticos do Banco do Japão têm-se tornado cada vez mais agressivos nas suas declarações. Na quinta-feira, o membro do conselho Tamura pediu uma taxa de juro oficial acima de 1%, ou pelo menos 50 pontos base acima dos níveis atuais. Enfatizou ainda o impacto de um iene mais fraco na inflação, o que pode sugerir que o Banco do Japão é a favor de uma moeda um pouco mais forte para atingir os seus objectivos económicos.
Os números do crescimento salarial de Dezembro da semana passada, um aumento de quase 5% em relação ao ano anterior, também deram suporte ao iene, uma vez que é um dos principais indicadores que as autoridades do Banco do Japão consideram ao decidir a política monetária. Os swaps continuam a apostar noutro aumento de 25 pontos base na taxa de juro este ano, com 40% de hipóteses de dois.
CNY
Os mercados continentais reabriram na quarta-feira e o CNY ficou significativamente mais fraco em relação ao dólar americano em comparação com o último dia de negociação antes do feriado do Ano Novo Lunar. No dia anterior, as tarifas de Trump tornaram-se realidade com uma taxa adicional de 10% sobre os produtos chineses.
Houve muito mais volatilidade no yuan offshore, onde as negociações não pararam, mas o desempenho do yuan e a resposta da China fizeram com que os investidores, em geral, não ficassem muito agitados.
Várias contramedidas entrarão em vigor a partir de segunda-feira, talvez com a intenção de mostrar a amplitude de respostas que o país pode adotar, incluindo tarifas sobre a energia e a agricultura, restrições às exportações de metais essenciais e ações de certas empresas. A natureza selectiva e modesta destas medidas sugere que a China está a optar por uma abordagem conciliatória, que é provavelmente melhor na perspectiva do investidor.
Para o yuan, as tarifas devem estar em primeiro plano e ofuscar qualquer notícia nacional por enquanto. Isto não será muito difícil esta semana, dado o calendário económico relativamente vazio. Os principais números da inflação já foram divulgados e, embora mostrem uma subida positiva da inflação no consumidor, não alteram a perspetiva de pressões de preços muito moderadas.
Pode ver o relatório completo do G10 aqui.
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