O dólar chegou à sua posição mais forte em quase um mês esta manhã, impulsionado pela notícia do acordo entre os EUA e a China para reduzir as tarifas, pelo menos temporariamente.
Não só as negociações comerciais estão a começar a dar frutos, como os dados económicos concretos nos EUA ainda não mostram sinais claros de danos causados pelo caos tarifário, e a Reserva Federal parece confortável em ficar de braços cruzados por mais algum tempo. Esperamos que o foco sobre as negociações mude para os dados macroeconómicos desta semana. O relatório de inflação dos EUA para abril será divulgado na terça-feira e deverá mostrar uma recuperação em relação ao mês anterior, embora ainda seja muito cedo para mostrar o impacto do “Dia da Libertação”. As vendas a retalho e os pedidos semanais de subsídio de desemprego também merecem atenção.
Fora dos EUA, todos os principais relatórios da zona euro e do Reino Unido são do período anterior à divulgação das tarifas recíprocas, pelo que provavelmente serão ignorados pelos mercados. Uma série de discursos de responsáveis da Reserva Federal, do Banco de Inglaterra e do BCE vão, portanto, ganhar uma importância adicional esta semana.
Weekly_12.05.2025
EUR
Os relatórios económicos da zona euro são os mais lentos de serem compilados entre todas as principais áreas económicas, pelo que ainda não vimos quaisquer dados concretos a refletir o impacto do “Dia da Libertação” — apenas inquéritos de sentimento. Estes índices de confiança mostraram uma relativa resiliência. Por sua vez, o enorme pacote de expansão fiscal alemão, que deverá oferecer algum alívio muito necessário para a combalida economia do bloco comum, fornece outro motivo para otimismo.
As expectativas do mercado para mais três cortes do Banco Central Europeu este ano e uma taxa terminal de apenas 1,5% estão a refletir muitas consequências económicas das tarifas dos EUA que podem não ocorrer, especialmente dado o tom mais positivo em relação aos acordos que temos visto nos últimos dias.
USD
Para além dos inquéritos, ainda é difícil encontrar evidências de qualquer dano causado pelas tarifas à economia dos EUA. Dados do mercado de trabalho indicam que, embora as empresas estejam lentas a contratar, não estão a ocorrer despedimentos significativos. O presidente do FOMC, Powell, pareceu despreocupado durante a sua conferência de imprensa na semana passada, ao continuar a descrever a economia dos EUA como “sólida”, ao mesmo tempo que sublinhou que o banco não tem pressa em cortar as taxas de juro enquanto aguarda mais dados sobre as consequências das taxas antes de decidir sobre o seu próximo passo político.
A série de dados económicos de abril desta semana (inflação e vendas a retalho) será fundamental. Espera-se que a inflação recupere do mínimo de Março, mas as tarifas desempenharão um papel importante, uma vez que as importações já a caminho dos EUA em Abril estavam isentas das tarifas.
Da mesma forma, as vendas a retalho de produtos importados em Abril foram provavelmente provenientes de stocks pré-tarifários. Os próximos dados de inflação serão provavelmente mais relevantes, mas a elevada incerteza destacada pela Reserva Federal, na semana passada, significa que cada nova divulgação de dados será examinada com uma profundidade ainda mais elevada.
GBP
Embora o Banco de Inglaterra tenha cortado as taxas de juro em 25 pontos base, como se esperava na semana passada, o tom das comunicações foi mais agressivo do que o previsto. Para nossa surpresa, dois dos falcões votaram a favor da não alteração. O MPC disse ainda que as tarifas teriam provavelmente um impacto limitado no crescimento e na inflação do Reino Unido e repetiu que uma flexibilização adicional seria “gradual e cuidadosa”. Vimos uma pequena hipótese de o banco poder ajustar esta linguagem, mas claramente o comité ainda não está pronto para se comprometer com cortes mais agressivos face aos persistentes riscos de inflação, e os mercados vêem agora apenas dois cortes adicionais até ao final do ano.
A libra esterlina recebeu um impulso adicional com notícias de um acordo comercial entre os EUA e o Reino Unido. O acordo não parece muito favorável à Grã-Bretanha, uma vez que as tarifas básicas de 10% permanecerão em vigor, enquanto as tarifas impostas pelo Reino Unido sobre os bens importados dos EUA serão drasticamente reduzidas. No entanto, os mercados não pareciam muito preocupados, e a libra estava entre as moedas com melhor desempenho na semana passada, devido à expectativa de que o impacto do novo regime comercial no Reino Unido seria relativamente ligeiro. Os dados laborais desta semana, embora desatualizados, deverão ser positivos, mostrando mais ganhos salariais e criação de emprego, apesar do aumento dos custos empresariais.
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