O mercado parece estar a ultrapassar a mais recente onda de caos provocada por Trump.
Apenas o mercado do Tesouro dos EUA continua a apresentar sinais ameaçadores, com a venda de obrigações de longo prazo em reacção ao projecto de lei orçamental dos EUA e à perspectiva de déficit maciços a perder de vista, mas mesmo assim a acção tem sido ordenada até agora.
Esta resiliência será certamente testada esta semana. Os mercados acompanharão de perto as negociações comerciais em busca de qualquer sinal de progresso. Uma fonte adicional de preocupação para o dólar será o ataque de Trump à independência da Reserva Federal (Fed), pressionando o banco central a reduzir as taxas de juro mais rapidamente do que o esperado. Uma forte inflação nos EUA em junho, divulgada na terça-feira, poderá fortalecer a posição da Fed.
O calendário macroeconómico do Reino Unido também está excecionalmente movimentado. Os dados da inflação de junho, divulgados na quarta-feira, serão seguidos pelos dados críticos do mercado de trabalho para maio e junho, no dia seguinte.
EUR
A ameaça do Presidente Trump de impor uma tarifa de 30% à União Europeia no fim de semana, com efeitos a partir de 1 de agosto, tem sido aceite com naturalidade pelos participantes do mercado. Vemos isto como mais uma medida diretamente do manual de negociação de Trump, em vez de uma promessa concreta, especialmente porque a maioria das comunicações mais recentes de ambos os lados das negociações indicaram que a conclusão de um acordo comercial não está muito longe.
Tal como ocorreu durante grande parte da semana passada, esta semana apresenta poucos dados económicos que movam o mercado fora da Zona Euro, embora haja uma série de discursos de responsáveis do Banco Central Europeu. Agora que as taxas do BCE estão nos 2%, os mercados vêem margem para, no máximo, um corte adicional, e tal não é esperado para breve. A política monetária europeia estabilizou agora num padrão de espera, e o principal motor do euro, por enquanto, deverá ser os acontecimentos noutras áreas. Ou seja, o desempenho da economia norte-americana e as notícias sobre o conflito entre Trump e o presidente da Fed, Powell.
USD
Como referido, o dólar recuperou no meio da perspetiva de tarifas mais altas na semana passada. Isto representa uma ruptura com a norma pós-Dia da Libertação, mas um regresso à forma de pensar convencional, segundo a qual um maior protecionismo comercial e a elevada incerteza global são geralmente vistos como optimistas para o dólar. Entretanto, os mercados até agora parecem estar do lado do presidente da Fed, Powell, no seu conflito com a Casa Branca, e quase descartaram qualquer hipótese de um corte das taxas na reunião do FOMC de Julho, especialmente após o relatório de Junho sobre a folha de pagamentos não agrícola.
Aguardamos o relatório de inflação de Junho, na terça-feira, para validar a posição da Fed. A influência das tarifas sobre a inflação tem sido muito limitada até agora, mas duvidamos que isso possa perdurar para sempre. Os importadores acabaram por esgotar os stocks acumulados no início do ano, antes da entrada em vigor das tarifas, e os preços deverão ajustar-se em alta, especialmente tendo em conta o cenário de crescimento saudável das despesas dos consumidores. Entretanto, o dólar parece precisar de algum catalisador antes de atingir valores mais baixos, e uma inflação saudável dificilmente o proporcionará.
GBP
A forte queda no número de empregados na folha de pagamentos no Reino Unido em Maio lançou um panorama sombrio sobre a libra esterlina e os ativos do Reino Unido em geral, sugerindo que os empregadores estão a reagir mal à última ronda de aumentos de impostos. Isto significa que a publicação dos dados de emprego de Maio/Junho na quinta-feira é crucial, talvez até mais do que o relatório de inflação de quarta-feira, que deverá mostrar poucas alterações em relação ao mês anterior.
Na tarde de quinta-feira desta semana, nós, e também o Banco de Inglaterra, devemos ter uma visão mais clara da extensão da fraqueza dos dados económicos do Reino Unido. O fraco desempenho do PIB mensal de Maio na semana passada não foi um sinal optimista, pois praticamente garante que a economia britânica contraiu trimestralmente no segundo trimestre.
Isto não só torna cada vez mais provável um corte de juros por parte do Banco de Inglaterra em Agosto (quase 90% precificado pelos mercados de swaps), como também aumenta o risco de novos aumentos de impostos no Outono, que parecem agora praticamente inevitáveis. Esta não é uma perspetiva particularmente apetitosa para a libra, que continuou a apresentar um desempenho inferior à maioria dos seus pares do G10 na última semana.
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